41%净利增速+81%分红率！西部矿业“铜矿狂飙”背后藏着怎样的风险对冲密码？
摘要：5月13日，西部矿业（601168.SH）在投资者互动平台回应中披露，2020-2024年公司净利润复合增长率达41%，矿山产能持续扩张，矿产铜产量实现跨越式增长，成为核心利润引擎。然而，冶炼加工费下滑及资产减值计提对2024年盈利形成显著拖累，凸显公司在资源端与冶炼端的分化格局。
5月13日，西部矿业（601168.SH）在投资者互动平台回应中披露，2020-2024年公司净利润复合增长率达41%，矿山产能持续扩张，矿产铜产量实现跨越式增长，成为核心利润引擎。然而，冶炼加工费下滑及资产减值计提对2024年盈利形成显著拖累，凸显公司在资源端与冶炼端的分化格局。
2024年，西部矿业矿产铜产量达17.75万吨，同比增长35%，其中主力矿山玉龙铜矿贡献15.91万吨（同比+39%），占公司总产量的90%。玉龙铜矿通过技改将矿石处理能力提升至2280万吨/年，并计划2025年推进3000万吨扩能项目，预计未来精矿铜年产量可达18万-20万吨。
除铜外，公司矿产锌、铅产量分别为10.71万吨和5.4万吨，铁精粉产量137.69万吨，精矿含银130.83吨。铅锌板块通过获各琦铜多金属矿升级改造，年处理能力提升至150万吨，鑫源矿业60万吨/年铅锌矿采矿许可证获批，进一步巩固资源储备。
矿山板块毛利率维持在30%以上，玉龙铜矿单矿2024年净利润达54.1亿元（同比+64%），成为公司利润核心来源。相比之下，铜价上涨（2024年均价74,932元/吨，同比+9.7%）与产能释放形成“量价双驱”效应。
2024年全球铜精矿加工费（TC/RC）从80美元/吨骤降至21.25美元/吨，降幅73%，导致青海铜业（亏损6.88亿元）、湘和有色（亏损1.71亿元）等冶炼子公司陷入亏损，单吨铜冶炼亏损最高达3,854元。
公司现有冶炼铜产能35万吨/年，但青海铜业、西部铜材等新建项目投产初期指标未达设计标准，叠加原料成本上升，冶炼规模效应尚未显现。
2024年公司计提资产减值损失5.62亿元，主要包括玉龙铜矿三期建设设备更新减值1.6亿元、稀贵金属项目环保升级减值1.2亿元，以及存货跌价准备1.4亿元。
尽管全年经营性现金流净流入82.46亿元（同比+32%），但有息负债仍达220.18亿元，资产负债率59%，短期偿债压力需关注。
2024年底，总投资26亿元的多金属资源综合回收利用及环保升级改造项目投料试生产，形成年产电铅20万吨、黄金6吨、白银430吨的产能，并实现铜、锌、锑等有价金属高效回收，预计年产值超百亿元。
项目引入云计算中心与智能工厂系统，构建全流程数据监控平台，单位能耗下降15%，清洁能源使用占比提升至40%，契合欧盟碳关税（CBAM）要求。
公司计划实现营收550亿元、利润总额50亿元，矿产铜、锌、铅产量分别达16.82万吨、12.46万吨、6.57万吨，冶炼铜产能扩至35.4万吨/年。
2024年拟派发现金红利23.83亿元，分红率81%，上市以来累计分红超107亿元，股息率居行业前列。