1）各家快递公司发布4月经营业绩，顺丰业务量增速达到30.0%，通达系中圆通增速亮眼。2025年4月圆通/韵达/申通/顺丰完成业务量26.93/21.74/20.92/13.35亿票，同比增长25.27%/13.41%/20.98%/29.99%，市场份额分别为16.5%/13.3%/12.8%/8.2%，同比+0.81/-0.67/+0.20/+0.69pcts；单票收入2.14/1.91/1.97/13.49元，同比下降7.14%/6.83%/3.90%/13.91%。4月，顺丰业务量增速领先，主要得益于公司凭借丰富的产品矩阵及综合物流解决方案能力，持续渗透生产制造和生活消费各类物流场景，有效满足客户多元化业务需求；圆通在“通
2）中通发布一季度业绩公告，利润平衡增长。根据公司业绩公告，2025Q1中通完成业务量85.39亿件，同比增长19.1%，市场份额18.9%，同比下降0.41pcts；单票快递收入1.25元，同比下降0.11元（或-7.8%），主要受增量补贴增加0.16元、单票重量下降0.06元、同时KA单票提升0.12元的综合影响；通过降本增效措施公司单票运输加分拣成本下降9分；调整后净利润22.59亿元，同比增长1.59%，单票经调整净利润0.26元，同比下降0.05元（或-14.7%）；经营性现金流为23.6亿元，同比增长16.3%；根据中通官网披露，2025Q1公司资本支出为19.7亿元，同比增长16.4%。
3）运联智库发布2025中国零担物流排行榜，“顺丰系”和“京东系”年货量均超过3000万吨。根据运联智库，2024年，全国零担市场规模约为1.16万亿元，同比2023年下降5.26％，受经济大环境影响，公路运输供需错配，货量、运价双双下降。头部格局加速集中，零担30强的总收入相比2023年增长15.1%，达到了1759亿元，CR10的集中度稳定在90%附近，尾部企业收入占比持续下滑。行业头部正在形成“快运集团”，顺丰系由“顺丰快运+顺心捷达+德坤物流”构成，京东系则由
“京东快运+德邦快递+跨越速运”构成，业务体量上，两大超级巨头的规模都达到了3000万吨/年。
4）5月12日-5月18日全国物流保通保畅有序运行。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，5月12日-5月18日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路累计运输货物7681万吨，环比下降0.2%；全国高速公路累计货车通行5590.2万辆，环比增长8.02%；邮政快递累计揽收量约40.67亿件，环比增长5.06%；累计投递量约39.62亿件，环比增长4.46%。
1）OPEC+7月或再增产41.1万桶/日，油运需求增量或逐渐兑现：根据金十财经报道，OPEC+成员国正就7月连续第三次日增产41.1万桶的方案展开讨论，但最终决议需待6月1日会议敲定。国际能源署（IEA）预测，2025年第一季度强劲的全球石油需求增长将在剩余时间放缓。因此，高盛集团预测OPEC+在达成7月增产协议后，将暂停进一步增产。八个主要的OPEC+产油国将于6月1日举行视频会议，确定7月产量水平。OPEC+逐步增产，利好油运市场，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油。
2）5月23日上海出口集装箱运价指数报1586点，环比上涨7.2%：SCFI综合运价指数较上周环比上涨7.2%，至1586点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化+14.1%/+11.8%;上海-美西/美东运价分别环比变化+6.0%/+5.3%;上海-东南亚运价环比上涨1.4%。
4）本周成品油轮大船运价上涨：BCTI指数较上周环比上涨20.8%，至712点。LR1中东-日本环比上涨36.3%;MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化40.9%/+12.6%/+2.9%。
6）本期PDCI下跌：本期（5月10日至5月16日），新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1147点，较上期（5月3日至5月9日）环比下跌16点，跌幅1.38%，其中，东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北指数分别环比-1.36%/-2.12%/+1.91%/-4.52%。
1）4月民航需求增速较Q1提升明显。根据民航局，4月，全国民航完成运输总周转量129.3亿吨公里、旅客运输量6093.0万人次、货邮运输量79.9万吨，分别同比增长13.7%、8.9%、16.8%。客运方面，4月国内客运规模增速稳步提升，共完成旅客运输量5451.6万人次，同比增长7.2%，增速较一季度提高4.9个百分点。国际客运规模连续两个月高于2019年同期水平，我国航空公司在国际航线）渤海租赁子公司Avolon获评级上调。国际评级机构惠誉将渤海租赁控股子公司Avolon的主体评级从BBB-上调至BBB，穆迪将Avolon的主体评级从Baa3上调至Baa2，展望均为“稳定”。同时，将Avolon子公司AvolonHoldingsFundingLimited发行的所有存续优先无抵押票据的发行评级相应上调。目前，国际三大评级机构均确认Avolon保持“投资级”信用评级。
航空：1、行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，当前处于预期反转阶段，具有配置价值。重点关注公司：华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空。2、飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔。重点关注公司：渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL。
快递：当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限。通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间。建议关注：1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，股东回报已超8%；2）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；3）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；4）顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，经营潜力持续释放，在资本开支下行期股东回报不断提升。
供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。3、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模
式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。
航运船舶：1、油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非OPEC产量的增加，油运需求同时受益于量*距，叠加美国对伊俄委油贸制裁加强，油运未来三年景气度有望持续提升，旺季弹性亦将加强。2、散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加2025年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏。3、船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至2027/28年，成为推动船价上涨的核心驱动。以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚。建议关注：招商轮船、中远海能、中国船舶。
风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
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